25 de set. 2015

El mercat sempre té raó

Article Hora Nova del 22/09/2015

El Banc Central d'EUA  ha decidit seguir amb la política de tipus zero en la reunió de la setmana passada, tot i que els economistes deien que passaria el contrari. En canvi, els mercats semblava que anticipaven que no pujarien, com ha acabat passant.

 Mai hi ha hagut tantes dades econòmiques que recolzen una pujada de tipus però  J.Yellen  ha optat per ser pacient i esperar més endavant. Les seves justificacions han estat la crisi de Xina i altres emergents i  la desaparició de tensions en els preus.

Lagarde, directora del FMI,  avisa dels efectes col·laterals  que pot desencadenar la pujada dels tipus a EUA i  avisa del terratrèmol que causaria als mercats. El banc central nord-americà no executa cap augment des de 2006 i diu: "Em temo que el sofert en 2013  podria no ser un episodi aïllat". "Fins i tot, si aquest procés és ben gestionat, la previsible volatilitat als mercats financers podria augmentar els riscos potencials sobre l'estabilitat".

Una de les conseqüències dels plans d'estímul monetaris als EUA ha estat la inflació extrema en els actius de risc. Estats Units exporta inflació a les economies emergents creant una bombolla per l’accés al crèdit barat  de les empreses
.
Això és al que es refereix Lagarde i que pot estar passant a Xina, Brasil  i altres països. La retirada d’estímuls a l’economia d’EUA i ara, la por a les pujades de tipus, provoquen la retirada de fons d’aquest països emergents que  perden reserves i  es crea dèficit. 
  

L’economia globalitzada porta a aquestes coses. Les decisions d’un costat del món afecten a l’altre punta.


16 de set. 2015

LA POR S’HA INSTAL.LAT ENTRE ELS OPERADORS

Article Hora Nova del 15/09/2015

“Estic intentant ser tan neutral com puc, però estic nerviós.  La volatilitat del mercat és escandalosa".  Això deia un important inversor americà fa uns dies. Aquest expert va comentar que tenia por que hagués començat un canvi de cicle i un mercat a la baixa “molt real”, pel qual la majoria d'inversors no està preparat.

Ens trobem en un escenari de mercat impulsat pel “momentum”. El momentum  indica la tendència actual i  la seva força. En aquesta situació els factors fonamentals perden importància i el mercat passa a ser dominat per factors passionals, enlloc dels racionals.

El principal culpable ha estat el mercat americà. Desprès de 9 mesos, pràcticament sense moure’s, ha provocat una falta de momentum i al mínim indici d’empitjorament  de l’economia mundial (per Xina) els índex s’han desplomat, perdent nivells psicològics molt importants. Quan passa això, recuperar aquests nivells sol costar força i calen correccions importants per tornar agafar impuls.

Els grans operadors americans tenen por que desprès d’un dels cicles alcistes més llargs a la borsa americana (6 anys), això sigui l’inici d’una tendència baixista que històricament  de mitja dura uns dos anys.

EUA està fort i Europa comença a recuperar-se; les empreses tenen unes condicions per guanyar diners mai vistes fins ara. Els factors fonamentals i les valoracions de les empreses  no expliquen les fortes caigudes de les borses, però el mercat és sobirà i no es pot anar contra ell.

En resum,  fortalesa fonamental i debilitat tècnica.  Per tant, si creiem en els fonamentals, és moment d’incrementar posicions i si som més tècnics, esperar el rebot per reduir posicions en renda variable.



10 de set. 2015

Setembre i tipus a EUA

Article Hora Nova del 08/09/2015

Històricament setembre no és bon mes per les borses. Si afegim que els riscos d’una caiguda en el creixement mundial han augmentat  i que el 17/09 pot haver-hi la primera pujada de tipus als EUA des de 2006, el panorama no pot ser optimista.

 Mai s’ha estat tant segur de que la Reserva Federal pujarà els tipus aquest setembre pel repunt de la inflació i JOLTS . Els tipus tenen una gran correlació amb les vacants de llocs de treball  (JOLTS) i actualment existeix una gran diferència. Serà quasi definitiu la publicació el dia 9 de la nova dada de JOLTS.

Per què han de caure les borses? No te perquè passar a mig termini. Les borses van tenir un bon comportament al 1999 i 2004 quan les pujades de tipus van ser graduals i predictibles, com és el cas actual. Si que és veritat que els dos primers mesos reaccionen malament per la retirada de liquiditat del mercat.

També és veritat que aquesta crisi és única i les mides preses també ho han estat,  per tant, predir el que pot passar es fa més difícil. El que si podem assegurar és que la Reserva Federal farà un ajust sense commocionar els mercats ni desaccelerar l’economia. No es seguirà el model d’un ajust de tipus important en pocs trimestres.

Les primeres pujades de tipus solen ser bones a mig termini per l’economia, controlant la inflació i no afectant als resultats de les empreses. Si veiem caigudes addicionals a les del agost, possiblement tindrem una oportunitat única per comprar a preus interessants dins un marc de recuperació de l’economia.


I si ens equivoquem i no es pugem tipus? Llavors què. ???

7 de set. 2015

Pànic a les borses per Xina

Article Hora Nova del 01/09/2015

Per què cauen les borses europees? Tothom dona la culpa a Xina quan ja sabem de fa setmanes el que passa allà.  A l’article del 14/07 ja vaig dir que ens preocupàvem molt per Grècia quan el gran problema era Xina. L’inici del crash de la borsa de Xangai va iniciar-se el 15/06 i ja porta acumulada una caiguda del 40%.

Doncs, perquè cauen ara? Diuen que per Xina però el motiu del perquè dels moviments dels mercats no els sap ningú. El tema de Xina preocupa però potser s’exagera. Realment hem vist vendes en certs moments de verdader pànic. En tres dies l’Ibex va passar de 10800 punts a fer un mínim de 9500 punts (12%), una veritable bogeria.

Dilluns 24 va ser el pitjor dia i des de els mínims a 9500 la borsa espanyola va recuperar-se fins tancar divendres a 10350 punts, fet que van saber aprofitar alguns comprant  a l’espera d’aquest rebot tècnic. A partir dels 10500 punts es compliquen les coses i haurem d’esperar a veure si això només és un rebot per tornar a caure o ha estat un moviment sense fonament per retornar a prop dels 11.000 punts en pròximes setmanes.  


Veient això, vull fer-los reflexionar quan d’important és el preu de compra i saber vendre a temps. Si de 2 baixa a 1 perdem la meitat però per poder recuperar la inversió, quan ha de pujar? Doncs de 1 a 2, un 100%. Això és l’asimetria de les borses.  Per l’asimetria, quan nosaltres estem esperant per recuperar pèrdues, hi ha gent que ven abans amb guanys provocant noves baixades.

2 de set. 2015

ACCIONS O FONS D’INVERSIÓ?

Article del 25/08/2015

Aquest dilema sempre és present en inversors menys experimentats. Què és millor? Les dues opcions són bones si es coneixen els avantatges i desavantatges de cadascun.

Invertir en accions directament ho deixaria per inversors amb experiència  que puguin i  vulguin  seguir els mercats més d’a prop. Una bona selecció de fons i fer canvis quan cal és el sistema més adequat per la majoria de la gent.

El principal avantatge dels fons és que si traspassem els estalvis d’un fons a un altre no tributarem mai a l’IRPF. Això és un gran avantatge enfront les accions que paguen per totes les plusvàlues  i encara hi  haurem d’afegir els costos de compra i venda que poden ser elevats. Tenint en compte que molts estalvis són per  la jubilació, no pagarem mai pels guanys si no els traiem o si ho reinvertim en una renda vitalícia a partir dels 65 anys. Però encara tributant algun dia, els traspassos permeten esperar el moment més adequat a més de l'important i rendible que és la capitalització del benefici fiscal, és a dir, el que no paguem en impostos va generant rendiments addicionals.

El problema és la gestió. A la majoria de gent li col·loquen un fons segons rendiments passats i desprès se n’obliden d’ell. Tots els fons són bons i dolents en algun moment i si no traspassem els diners d’un fons a un altre quan cal, difícilment podrem tenir rendiments. Aquests canvis no s’han de fer molt sovint però són necessaris amb l’aparició de noves situacions macroeconòmiques i incerteses o turbulències  a nivell polític, social i econòmic.

Aquests avantatges més la gran diversificació d’un fons, que aguanten molt millor les caigudes, fa que els fons siguin més aptes per un inversor normal.